“我现在每天要抽二三包烟。”齐霁显得非常疲劳。很明显，REIT项目进展不如人意。怀着“要做中国国内第一只REIT（房地产信托基金，RealEstateInvestTrust）”的信念，这位现任的华银控股副总裁2002年从加拿大回到国内后，一直为此奔走。

　　做第一是要付出代价的。从公开披露的信息看，越秀投资（123.HK）是华银控股最有力的竞争对手。但市场总是会有难以预料的变数。

　　齐霁透露：由于已经进行了两个多月的尽职调查还没结束，因此，华银控股原定11月在新加坡上市的项目可能会延迟2-3个月。

　　根据一份标准的REIT上市流程表显示，尽职调查大约需要8周，从组建上市团队（如委任投资银行、税务师、审计师、律师等）起算，整个进程大概需要23-24周。越秀投资在8月中旬发布了组建REIT上市团队在香港上市的公告，根据这个时间表，最早的上市时间是在明年初。

　　不少业内人士都认为，尽管没有明确的说法，但是香港方面还是希望领汇首发，而领汇预定年底上市的计划现在还看不出能否如期进行，越秀投资的进程也要受制于领汇上市的时间。

　　谁能走在最前面？

　　不是红筹模式

　　“还有很多问题要解决。尽职调查中遇到了很多没有预料到的问题，所以需要延迟上市了！”齐霁说。在记者的要求下，他举例说：比如有的物业有超规划部分，这部分原来没拿到规划，但可以出租，现在要出售就有问题了。因为产权必须与物业面积对应。

　　“中国房地产业的运作有很多不规范的地方，产权、合同、法律文书都需要重新审查，有些手续要补办，工作量十分庞大。”齐霁说，有很多中国特色的问题。

　　“我们还没有遇到不能解决的麻烦，遇到的只是问题，花费一些时间是可以解决的。”齐霁强调说。

　　之前，有媒体认为内地第一只REIT境外上市肯定要选择红筹模式，即境内企业实际控制人以个人名义在开曼群岛、维京、百慕大等离岸中心设立壳公司，再以境内股权或资产对壳公司进行增资扩股，再以境外壳公司名义达到境外上市目的。

　　今年初，外管局为了防范境内居民利用在境外注册空壳公司“转移资产”而颁布了《关于完善外资并购外汇管理有关问题的通知》（11号文）和《关于境内居民个人境外投资登记及外资并购外汇登记有关问题的通知》(29号文)，要求境内居民去海外设立公司必须要经国家外汇管理总局审批，并且必须对第一笔外汇收入的合法来源提供证明。在11号文和29号文发布后，民企以红筹方式上市处于停顿，直至近日当局出台75号文方才解禁。

　　华银控股REIT项目也受到影响？齐霁告诉《证券市场周刊》：“绝对不是红筹模式。上市的结构问题是绝对保密的，等到招股书出来，你就会了解了，在此之前，即使外管局也不会完全了解。”