目前，国家开发银行和建设银行的资产证券化试点项目正在紧锣密鼓地进行。作为一项全新的业务，这两家银行的工作受到了各方的密切关注。以评级专家身份参加了开行试点项目的惠誉国际评级公司日前在北京表示，中国开展资产证券化的法律障碍已基本扫除，但是，目前在发展过程中仍存在一些具体问题。据悉，有关税收管理办法尚未出台是证券化产品诞生的最后一道关口。惠誉预计，试点产品最快可在年底前发行。

　　从20世纪90年代以来，中国有关研究机构和监管机构就开始研究资产证券化的可行性。

　　2003年华融资产管理公司实施的不良资产信托分层、2004年工行宁波分行不良资产证券化项目，为国内开展此项业务趟出了一条路，尽管从严格意义上说，这两个项目不算真正的资产证券化。2005年3月，国务院批准了国家开发银行商业贷款资产证券化和建设银行个人住房贷款证券化试点项目，拉开了中国开展资产证券化的序幕。

　　在“惠誉全球结构融资/资产证券化论坛”上，惠誉国际评级公司联席董事周捷表示，目前，两个试点项目都已经提交相关发行材料，等待人行批准。据了解，由于对特殊目的信托（SPT）是否属于一个纳税机构存在争议，《信贷资产证券化税收管理办法》迄今尚未出台，这是证券化产品面临的最后一道关口。

　　在惠誉看来，中国开展资产证券化业务恰逢其时，具有3个主要动因。首先，从金融监管机构的角度而言，推出资产证券化产品能够转移风险，提高银行的资本充足率，并优化银行的资产负债结构。其次，可以藉此发展国内债券市场，扩大投资渠道，增强金融机构的流动性。再次，可以解决企业和基础建设的融资问题。另外，中国的银行也迫切希望提供多元化产品，以在国际资本市场与外资银行竞争。

　　在国务院批准试点之后，人民银行、银监会和财政部相继出台了一系列资产证券化管理办法与法规，这些规定与《信托法》和《证券法》一道，构成了资产证券化业务的法律基础。尽管开展资产证券化的法律障碍已基本得以扫除，但是，目前在发展过程中仍存在一些具体问题。其中，尤以风险管理的不完善、证券化交易各方对证券化产品认识不足为甚。周捷表示，首先，很多商业银行的信用管理体系包括违约数据统计都是在2000年以后建立的，“这些未经过经济周期检验的数据是否能够作为判断资产池信用质量的基准”，同时，服务商、发行人以前累积的信用数据与证券化所需要利用的数据不一致，存在不好接口的问题，这都需要金融机构在发展的过程中加以解决。其次，从投资者的角度来看存在两个问题，即相关法律限制作为机构投资者的保险公司和证券公司投资证券化产品，以及有的机构投资者对证券化产品的认识不够，需要加强对机构投资者的培养和资格认定。另外，周捷还指出，在相关法规的权威性和相互协调性、抵押资产的处置方面也存在一些问题。

　　按照中国现行的交易结构，资产证券化的参与主体由SPT、发起人、服务商、托管人和投资者组成。惠誉认为，这是最简单的结构，可能在近期被普遍采用。尽管交易结构基本完整，但是，在一些操作层面上还存在不少亟待完善的地方。周捷表示，真实销售和破产隔离是成立的，不过，《信托法》对信托资产所有权的属性尚不清晰；在会计处理上，财政部基本参照国际会计标准第39条制定了有关规定，但在是否能保留次级证券和采取其他增信措施方面有待明确；税务处理的规定和应税价值的确认办法仍未出台。

　　鉴于中国的资产证券化产品尚未诞生，目前正处于试点阶段，惠誉预计，对该项业务的审慎监管将存在相当一段时间。同时，无论从技术还是资产的角度考虑，中国都会采用最简单的交易结构并推出最简单的产品。在资产的选择上，出于操作和成本的考虑，未来中国租赁、应收账款等证券化有可能会超过住房贷款证券化的发展速度，这是与美国和欧洲大不相同的。周捷表示，在首次试点成功之后，“今后两年，中国可能推出10个试点项目”。（袁蓉君）