2005年，“银根”收紧的地产界，信托的灵活性在房地产领域经受了极大的挑战与考验。这一年，对于房地产信托而言，无疑集中了太多关照与质疑，同样也是充满众多悬念的一年。

　　9月初，银监会发布《关于加强信托投资公司部分业务风险提示的通知》（212号文件），严控开发房地产贷款信托业务后；10月，按照银监会“分类监管、扶优限劣”思路确定的信托业《评级标准》初稿也正式完成，通过指标和权重对信托公司的综合素质进行量化考核。业内人士认为，信托公司将因此进入业务分化时期。另外，有望突破信托计划200份限制的《房地产信托管理暂行办法》也在积极酝酿中……

　　与此同时，信托公司在房地产金融创新上也屡有作为。除宣传火热呼之欲出的REITs之外，北京国际投资有限公司推出的“链式信托计划”正式将信托计划与开发商“捆绑”发行；之后的11月29号，联华信托也推出首个“夹层融资”理财产品——“联信·宝利”七号。分析人士认为，这种介于股权与债权之间的投资形式，将成为调控时代除了单一信托业务后，地产行业最切实可行的融资方式。

　　政策法规连续出台，产品创新接踵而至，作为与银行、证券、保险并驾齐驱的“四大金融支柱之一”的信托业，不可否认将进入一个“值得纪念”的发展时期。

　　信托公司将面临边缘化的威胁

　　“如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是什么，那就是历经百年发展起来的信托理念。它是一种具有极大弹性和普遍性的制度。”这是金融信托专家孙飞在其地产博客封面上的话，也是他在多个场合时常宣讲的话。

　　“‘银行+信托’是2005年房地产金融的主流范式。”在孙的眼中，信托的能量似乎不容忽视。

　　事实上，随着2002年国内房地产市场兴起及2003年央行“121号文件”出台后，信托一度成为不少开发商的希望所在，而房地产行业较高的预期收益率也让众多信托公司明确将房地产作为其主营业务，一时之间金融创新不断。

　　自1999年以来，北国投已率先在国内发行了包括CBD和白家庄在内的两只一级土地开发的信托品种，联华信托也以非指定用途的联信·宝利系列信托计划，一步步向行业房地产信托“旗舰”地位迈进。

　　在开发商过分倚靠银行的贷款格局没有明显改观的情况下，信托很自然地承担了“救命稻草”的作用。

　　“尽管与目前的银行业务相比，信托所占比例很少，几乎应该说是巨人和蚂蚁的关系。但以房地产信托惊人的增长速度而言，预计7到8年后就可以做到和银行贷款平分秋色。”北国投总经济师时宝东在接受记者采访时表示。

　　增速固然惊人，但房地产信托类型过分集中于贷款的缺憾，使得信托公司在打通开发商融资通道中难以担当重要角色。